养殖业盈利状况逐渐回暖 普莱柯扣非后净利下滑显著收窄

普莱柯(603566)近日发布中期业绩预告，预计2022年上半年同比下降45%至55%。机构认为，二季度猪价敏感业务改善明显，扣除非经常损益后，公司净利润下滑显著收窄，随着猪价进入上行通道，猪用疫苗将率先恢复增长，未来将成为公司业绩主要增长点。

养殖业盈利状况逐渐回暖

2022年一季度，畜禽养殖业均处于低迷阶段，养殖企业面临亏损，导致免疫积极性下降，用药量减少，公司兽用疫苗、兽用化学药品等产品面临较大经营压力。公司二季度预计实现归母净利为3608万元至5248万元，同比下降31.6%至53.0%，相较一季度56.8%的降幅有所收窄，主因是4月份以来猪价迎来持续上涨，下游养殖端逐步回暖，进而带动公司包括疫苗、化药在内的动保产品的改善，公司业绩进入修复区间。

从收入端来看，中信证券分析师盛夏预计，随着猪价回暖，公司二季度收入同比基本持平，预计猪用疫苗有所增长，禽苗及化药略有下滑。从费用来看，下游养殖行业亏损，公司加大促销导致销售费用有所增长。为满足新版兽药GMP要求，部分生产线停工改造，导致管理费用同比增加。

此外，公司投资收益同比下降。“利润受非经营相关因素影响较大。”民生证券分析师周泰认为，“公司参股的主营猪用口蹄疫疫苗的子公司中普生物受下游养殖业行情等因素影响，市场苗销售不达预期，业绩出现亏损;联营子公司中科基因也因面临较大竞争压力而出现利润下滑。另外，公司参股的股权基金多为农业类项目，也受到一定影响，最终导致公司上半年净利润下滑45%，扣除以上非经常损益后，公司本部净利润下滑显著收窄。”

新品疫苗有望于下半年上市

需要提及的是，普莱柯与兰研所合作开发的非洲猪瘟亚单位疫苗目前正按照农业农村部的应急评价资料要求和疫苗免疫效力指导原则完善相关实验研究。

对此，盛夏认为：“公司全力推进非洲猪瘟、口蹄疫、高致病性禽流感等疫苗的研发工作。公司与兰研所合作开发的猪口蹄疫亚单位疫苗研发工作稳步推进，2022年年内有望提交临床试验申请;与哈研所合作的高致病性禽流感亚单位疫苗已获得临床试验批件。总体来看，公司研究进展顺利，未来重磅单品持续落地将打开公司成长空间。”

“随着猪价正式进入上行通道，猪用疫苗产品的销量将率先恢复增长，猪用疫苗将成为公司业绩主要增长点。公司新品猪瘟E2蛋白亚单位疫苗有望于下半年上市，同时，公司对现有的圆环-支原体二联灭活疫苗更新换代，即将推出一针型的圆环支原体(亚单位)疫苗，相较于之前的两针型，将有效提高养殖场免疫效率，进一步提升公司竞争力。另外，公司与兰研所合作开发的非洲猪瘟亚单位疫苗，若能顺利过审，公司有望首批获得疫苗生产资质。”周泰分析认为。

从行业来看，动保行业作为典型的后周期行业，具有非常显著的需求周期属性，行业经营情况与猪价具备较好的相关性。对此，华创证券分析师雷轶认为，随着生猪养殖右侧行情开启，动保板块需求有望迎来持续修复;新版GMP的实施倒逼以中小企业为代表的低效产能退场，叠加下游养殖规模化发展，动保行业格局也有望加速头部化集中，利好具备研产销优势的头部企业抢占份额，动保板块逐步迎来配置良机。(张曌)