中泰证券：给予九强生物买入评级

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中泰证券股份有限公司谢木青,于佳喜近期对九强生物进行研究并发布了研究报告《诊断需求恢复良好，看好平台化IVD企业转型》，本报告对九强生物给出买入评级，当前股价为19.37元。

九强生物(300406)　　事件：近期公司发布 2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营业收入 8.16 亿元，同比增长 14.65%，归母净利润 2.42 亿元，同比增长 48.34%，扣非净利润 2.39 亿元，同比增长 53.42%。　　分季度来看： 2023 年单二季度公司实现营业收入 4.43 亿元，同比增长 30.49%，归母净利润 1.31 亿元，同比增长 101.65%，扣非归母净利润 1.30 亿元，同比增长119.18%。公司单二季度业绩实现高速增长，主要得益于常规诊疗活动快速回升带来的检验需求增加，同时也与 2022 年同期低基数有关。　　产品结构调整叠加费用摊薄，驱动利润率快速回升。2023 年上半年公司销售费用率21.35%，同比下降 1.44pp，管理费用率为 8.26%，同比下降 0.05pp，财务费用率 2.86%，同比下降 0.56pp，研发费用率 9.16%，同比提升 0.05pp。公司整体期间费用率有所优化，主要得益于收入规模扩大带来的费用摊薄，以及股权激励费的逐渐降低，同时公司持续加快创新研发投入，带动研发费用率有所提升。2023 年上半年公司毛利率74.58%，同比提升 1.84pp，主要得益于高毛利的血凝等业务占比提升，2023 年上半年公司净利率 29.32%，同比提升 5.91pp。　　病理业务快速恢复，血凝、生化等快速放量，2023 年下半年有望加速复苏。2023 年上半年公司试剂业务实现收入 7.71 亿元，同比增长 15.29%，仪器类收入大约 0.38 亿元，同比增长 4.73%；分区域来看，2023 年上半年公司国内收入 8.04 亿元，同比增长 14.64%，海外收入 0.12 亿元，同比增长 15.71%。2023 年上半年院内诊疗如期复苏，公司的生化、病理、血凝等各项业务线均有不错表现，其中病理业务实现收入 3.40亿元，同比增长 11.04%，在一季度疫情尾声扰动下仍然保持较好韧性，血凝业务借助安徽集采以及流水线等新品驱动下有望保持高速增长，生化业务有望持续稳健恢复。我们预计随着就诊需求的进一步好转，同时叠加化学发光等新业务的陆续贡献，公司2023 年下半年业绩有望实现加速。　　持续深化与大股东国药战略合作，加速平台化 IVD 企业转型。公司自 2020 年引入国药为公司第一大股东，致力于打造具有央企品质、国药品牌的综合性 IVD 龙头，在投资并购、渠道拓展、公司治理、产品研发等方面与国药展开全面深度的战略合作，实现良好的协同效应，与此同时大股东国药也持续增持公司股份，自 2022 年底公布增持计划迄今累计增持比例约 0.63%，对公司认可度不断提升，公司积极拥抱战略变化、主动作为，未来与国药的合作有望取得更多收获，未来平台化转型可期。　　盈利预测与估值：根据半年报数据，我们调整盈利预测，预计下游诊断需求持续复苏有望带动公司生化、病理等业务保持快速增长趋势， 预计 2023-2025 年公司收入 18.12、21.89、26.47 亿元，同比增长 20%、21%、21%，调整前 19.19、23.06、27.80 亿元；预计 2023-2025 年归母净利润 5.24、6.57、8.37 亿元，同比增长 35%、25%、27%，调整前 5.25、6.72、8.57 亿元。公司当前股价对应 2023 年约 22 倍 PE，考虑公司生化、血凝业务趋势向上，病理赛道持续高景气，化学发光等新产品有望快速放量，维持“买入”评级。　　风险提示：海外合作不达预期，新产品市场推广不达预期，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券黎一江研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.2%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.22亿，根据现价换算的预测PE为22.09。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。

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〖 证星研报解读 〗

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