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马翔是汇添富科技创新、汇添富民营活力、汇添富数字经济核心产业等基金的基金经理。 根据统计，截至2023年3月31日，汇添富民营活力自成立以来累计收益503.36%，同期业绩基准为92.52%，近十年业绩位列同类前10%；汇添富科技创新自成立以来累计涨幅117.48%，同期业绩基准为23.57%；过去一年以16.87%的净值增长率在96只同类基金中位列前三，大幅超过-8.42%的同期基准。 ① 作为一位2011年就加入汇添富、2016年开始管理公募产品的基金经理，马翔的投资风格有两个鲜明特点，其一，是“持仓新潮”。 清华大学电子系毕业、TMT行业研究员的底色，让马翔着重于投资新经济、新产业，在软件、芯片、互联网券商、心血管医疗设备、B2B电商、新能源汽车、电信运营商等领域留下了诸多经典手笔。 马翔喜欢挖掘和投资不断取得成功的公司，他自己也在追求不断优化迭代投资框架。 尽管在过去几年市场起伏中取得了优秀的业绩，但在访问中，他依然坦诚说道，“以前持仓是行业上比较均衡，但对市场主线抓得不够”。在经过反思后，他在近期AI热潮中，坚定配置软件板块，获得良好收益。 本就擅长自下而上选股，现在加上了抓主线的技能，马翔在挖掘新技术应用、国产替代、新生活方式等方向上的路正走得越来越快。 访问马翔的时候，他走进会议室坐下来后的第一句话就是，“最近每天都在学习新技术新应用，很累很有挑战性，但也很有收获”。 马翔本科和硕士都就读于清华大学电子系，研究方向是射频芯片设计，2011年毕业就进了汇添富研究TMT行业。从苹果手机横空出世，A股市场触摸屏、消费电子链接连掀起浪花；到移动互联网爆发，各领域巨头快速崛起，在过去十多年的时间里他已经充分领略了TMT行业浪潮带来的投资机会。 因此，当去年底今年初生成式人工智能技术出现时，他感到了前所未有的振奋。 从数据到模型，从硬件到软件，从海外到国内，马翔与汇添富的TMT团队每天都在跟踪的产业进展，分析产业链上各个环节的发展空间与股价弹性，对比各个相关标的的行业卡位与业绩前景，并尽量要求做到能用最简洁的方式表述投资判断。 例如，在硬件上，他认为，“算力芯片是最确定的需求，它不需要考虑行业终局，如果只能买一家公司，肯定是买芯片龙头，退而求其次则是为芯片公司提供服务的公司”；而在软件上，则是中国公司更擅长的领域，“细分领域的龙头会有更大机会”。 在这个意义上说，马翔做投资决策之前，首先是个“技术创新观察家”。 反映在持仓上，根据其管理的“汇添富科技创新（007355）”的2022年四季报，马翔加仓重配了某国产办公软件公司。 历史上，这家办公软件公司经过了不断的考验，展现了强大的进化能力。最初，该公司的产品是提供文字编辑、表格处理和演示文稿制作功能，在2013年以后通过云服务实现了云和多屏服务。 在2020年后，这家公司突飞猛进，发布了表单、会议、日历等系列协作产品，将办公产品升级为“办公能力矩阵”，在内容创作与管理、协同办公、业务赋能和安全管控等多个维度形成了丰富的产品线。 在中国，大型企业客户往往有着自己的业务系统，该公司通过提供兼容客户系统的平台，为办公软件行业打开了新的应用场景和空间，营收模式也从靠植入广告变成订阅。 不断打磨产品、持续获得消费者认同，该标的也获得了马翔的青睐。在访问中，马翔直言，最初配置该公司时，主要考虑的是2023年办公场景恢复所带动的业绩回暖和估值修复，而在GPT横空出世之后，他更加坚定地认为，原本拥有技术革新成功经验的细分领域龙头，将会快速加大研发，凭借数据优势推出更好用的新产品。 “自己还说不准最后谁是应用GPT的赢家，但巨头在这一轮都大量投入，OpenAI发布插件功能后，企业办公、机票预订、交通导航等各类场景的应用都开始接入，这跟元宇宙、Alpha go发布后的情况截然不同，这一波是有很大可能会诞生很多爆款产品的。”马翔说。 观察长期做投资的基金经理，常可以发现一个现象，投资标的的属性与基金经理的气质往往有着高度的融合。在TMT行业做了十多年投研，马翔与日新月异的科技行业一样，也非常习惯通过反思进行投资方法与风格的迭代。 从马翔2016年就开始管理的“汇添富民营活力”、2019年起管理的“汇添富科技创新”等产品的持仓历史来看，他在TMT、泛科技领域多次挖掘到优质标的。 例如，在2019年初，他在“汇添富民营活力”中开始重仓配置某互联网券商龙头。马翔认为，“该公司的业绩与市场走势高度相关，当时市场经历了2018年的低迷，标的正处于利润与估值的低谷”。 市场没让马翔等待太久。随着市场回暖、投资者活跃，标的公司迎来了戴维斯双击。而对标的公司的准确判断，也让马翔获益丰厚。 又如，他的多个产品从2018年底就配置了某装修软件龙头。该公司所处的建筑业是国民经济的支撑产业之一，体量庞大、业务繁杂。其中，建筑工程涉及众多建材，价格、清单标准变动频繁，施工过程临时变动也多，造价师计算量和精准度都遇到巨大挑战。 这为工程造价软件的发展提供了广阔的空间。该公司成功把握住了地产行业蓬勃、清单标准变化的机会，把自己产品做成了像智能手机一样，不仅赚普及率的钱，还赚更新换代的钱。而在2017年开始逐步转云后，更是转化了那些原本不愿意付费的盗版用户，并用订阅制平滑收入波动，马翔也在此时开始逐步加大配置。 从这些典型案例里可以看出来，马翔倾向于挖掘那些有过往成功经验的公司，看好它们能够在新技术、新环境中继续发挥自己的长处。不管是从办公软件到办公能力矩阵，还是从券商到基金销售、从U盘到云计算，都带着不断革新的轨迹。 长期对这样不断成功的公司进行研究，让马翔也习惯于反思、复盘自己的投资历程。“汇添富民营活力”、“汇添富科技创新”的业绩其实已经很出色，但他依然在迭代自己的投资框架。 马翔从研究员时期就逐步覆盖TMT、电子、新能源等行业，擅长自下而上选股，强调适度均衡，在管理2019年管理“汇添富科技创新”后，一度主要在新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药等科创板鼓励的六大领域寻找投资机会。 但经过一段时间的实战后，他发现“均衡是比较均衡，但对市场主线的挖掘和配置不足”。 在访谈中，他直言，“自己自下而上研究了新能源公司，但按照普通制造业来估值，没有预计到相关龙头公司发展与利润的突飞猛进”。 然而，马翔并未自怨自艾，而是发展新的框架。在去年底防疫政策变化后，就开始侧重配置顺周期成长股，其中，软件板块就因为业绩与估值修复确定性较高而被他重点配置，在GPT横空出世后更是进一步坚定持有。 寻找市场主线+自下而上挖掘成长股，成了马翔选股体系的“任督二脉”，从今年一季度产品业绩来看，也确实收到了事半功倍的效果。 人工智能近期新技术新产品不断，不管是产业巨头还是新创公司，都在密锣紧鼓研发。作为资深TMT行业投资者，马翔也通过不断的跟踪、对比来“锚定”人工智能产业的发展阶段与机会。 例如，跟“iPhone时刻”对比，这次原本的行业龙头都不想成为“诺基亚”，大家的反应都非常快，这可能会让数字产业进一步壮大，但AI带来的产业机会也可能会更多地掌握在龙头手上，小公司崛起的机会较少。而在产品层面上，新一轮AI产品的成本与使用体验，都需要比siri做得更好，才能够将预期变成订单、利润。 又如，跟新能源汽车链对比，有高质量和低成本数据的公司，可能是人工智能产业中的“锂矿”，为行业发展提供源源不断的原材料。因此，在持仓中，他也重仓配置了电信运营商等公司。 科技创新永不停止，人们的新生活方式、工作方式也会带来源源不断的投资机会。马翔说到，“成长股投资很有意思，可以给投资者带来持续成长的丰厚回报，但也要承担业绩估值双杀的风险；既是一段成就感十足的旅程，也是一项充满挑战的工作”。 能把科技投资这项充满挑战的工作做好，不仅要靠个人的努力与判断，也要靠团队力量的加持。 马翔说，“要靠研究致胜”，一步步确认AI是不是真的在改变产业、改变世界。而在汇添富，恰好有着国内实力最雄厚的TMT投研团队之一。 在研究团队建设上，汇添富秉持“垂直一体化”的理念来搭建组织架构，基金经理及相关研究员组成不同行业、风格的投研团队，高效协同地对所在领域进行深度研究和挖掘。 在实践中，团队的每一名成员，都有自己的“主阵地”，既是所研究领域的专家，也是团队整体的一部分，既能够独当一面，又能够优势互补。成员们可以随时随地沟通，思维碰撞之下将团队的力量发挥到最大。 以TMT团队为例，汇添富坚持以“不变”的基本面选股应对千变万化的创新。一方面，筛选商业模式优秀、治理架构清晰、护城河宽广的公司；另一方面，建立相应的跟踪体系，每天、每周、每月紧跟标的变化。 马翔说到，“对熟悉的领域与公司，甚至不用通过研报、周会，只需要简单的几句话就能跟进最新消息、判断发展趋势是否对头”。这也能解释为什么马翔能经常在软件公司处于底部时就能提前于市场将其挖掘出来。 这也说明，汇添富投研团队的“分享”文化，能让TMT团队的成员能够始终保持热忱，用前瞻和广阔的研究视野，在快速流变的行业中，依靠整体协同挖掘产业与标的的发展主线，将阿尔法最大化。
①（数据来源：业绩经托管行复核，过往业绩不预示未来表现；汇添富科技创新混合排名来源于银河证券基金研究中心，同类指“2.3.1灵活配置型基金（股票比例挂钩估值）（A类）”，过去一年排名为3/96，具体排名规则详见银河证券官网，业绩数据及排名数据均截至2023/3/31；汇添富民营活力排名来源于银河证券基金研究中心发布的中国公募基金长期业绩榜单，同类指“偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类）”，近10年（2013/4/1-2023/3/31）业绩排名26/287，过去一年（2022/4/1-2023/3/31）业绩排名158/1301，具体排名规则详见银河证券官网。）
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本基金属于中高风险等级（R4）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。汇添富科技创新混合A自2019-05-06成立以来各年业绩及基准分别为(%)：23.48/9、72.61/37.75、16/2.14、-24.8/-20.19，马翔管理的其他同类产品历年业绩及基准：汇添富科创板2年定开混合（与夏正安共同管理）自2020-07-28成立以来各年业绩及基准分别为(%)：12.94/11.96、15.63/1.76、-24.3/-23.65，汇添富北交所创新精选两年定期开放混合自2021-11-23成立以来各年业绩及基准分别为(%)：-28.57/-13.28，汇添富民营活力混合自2010-05-05成立以来各年业绩及基准分别为(%)：15/11.92、-20.78/-23.95、17.45/2.09、38.17/22.5、27.94/24.33、108.83/59.13、-17.24/-12.39、20.21/-5.36、-31.78/-27.16、53.67/25.32、59.1/28.79、6.12/10.96、-21.98/-18.96，汇添富创新增长一年定开混合A（与郑乐凯共同管理）自2020-06-22成立以来各年业绩及基准分别为(%)：27.92/15.45、14.41/0.04、-29.91/-15.43，汇添富策略增长两年封闭混合自2020-07-24成立以来各年业绩及基准分别为(%)：18.76/4.3、15.9/-1.24、-24.83/-13.4，汇添富成长精选混合A（与樊勇共同管理）自2021-02-09成立以来各年业绩及基准分别为(%)：-8.38/-7.31、-32.89/-14.07，汇添富全球汽车产业升级混合(QDII)A（与卞正共同管理）自2022-09-02成立，汇添富数字经济核心产业一年持有期混合A自2022-10-31成立，截至2022/12/31不满6个月，尚无可披露业绩。数据来源：基金各年年报，截至2022/12/31。 | | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||| | | | | | | | | | | | ||||||||||||||||||||||| | | | | ||||||||||| | |||||| 猫头鹰基金研究院，是一家独立客观的第三方基金研究机构，以“让投资者没有难选的基金”为使命，研究范围覆盖全市场所有公募基金和部分私募基金，采用独特的定量加定性以及人工智能方式，构建了独一无二的猫头鹰基金数据库，为投资人提供专业的基金筛选、基金组合及大类资产配置咨询、基金经理画像及全市场对比等服务。
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